近日，一則“中核鈦白董事長(cháng)“不懼阻擊”加速買(mǎi)進(jìn)佰利聯(lián)”的新聞轟動(dòng)行業(yè)，消息稱(chēng)中核鈦白實(shí)際控制人李建鋒買(mǎi)入競爭對手佰利聯(lián)的股票，并借此躋身為第九大流通股股東，該事項近日有最新進(jìn)展。
據相關(guān)資料顯示，半年報披露不到一天，佰利聯(lián)公司便迅速宣布修改《公司章程》，增加預防惡意收購條款。然而，佰利聯(lián)修改《公司章程》沒(méi)有嚇到李建鋒。在接下來(lái)的7、8月，這位行業(yè)大佬并沒(méi)有停止買(mǎi)股步伐，至8月31日，其持股數量已竄升至738萬(wàn)股，變成了第八大股東。9月15日，相關(guān)媒體又接獲一項爆料，對方稱(chēng)，在近日佰利聯(lián)的股東名冊顯示，李建鋒仍在繼續增持佰利聯(lián)，這次他還啟用了信用賬戶(hù)。“信用賬戶(hù)是可以查到買(mǎi)入者的姓名的。”爆料者透露。對于這項買(mǎi)股行為，佰利聯(lián)曾直言，他們并不清楚對方的意圖。即到底是財務(wù)投資，還是謀劃奪取控制權。
中核鈦白的鈦白粉產(chǎn)量現在在行業(yè)內排名第三，是佰利聯(lián)、龍蟒鈦業(yè)的競爭對手。中核鈦白的董事長(cháng)此舉意欲何為?我們暫時(shí)不知。但我們知道的是，佰利聯(lián)收購四川龍蟒鈦正在進(jìn)行時(shí)，而兩大鈦白粉龍頭合并終決卻一直遲遲未塵埃落定。在此關(guān)鍵時(shí)刻，傳出這樣的消息，無(wú)疑為合并進(jìn)一步增加了難度。李建峰大量購買(mǎi)佰利聯(lián)股票到底是為了投資還是謀劃控權?從兩大龍頭的市值來(lái)看。佰利聯(lián)總市值為305.65億，而中核鈦白的總市值是104.06億。因此，中核鈦白想要收購佰利聯(lián)難度很大，而且目前佰利聯(lián)還汲取國內龍頭鈦白粉企業(yè)四川龍蟒鈦業(yè)，所以中核鈦白想吞并佰利聯(lián)幾乎是機會(huì )渺茫。
李建峰6月30日持佰利聯(lián)股票為196萬(wàn)股，在十大流通溝通中排第九，而到8月31日，僅兩個(gè)月的時(shí)間，李建峰持佰利聯(lián)的股票為738萬(wàn)股，已在十大流通股中排第八，其上升速度非常之快。雖然憑借目前中核鈦白粉的實(shí)力想并購佰利聯(lián)還是有很大的困難。中核鈦白董事長(cháng)突然進(jìn)入佰利聯(lián)十大流通股東，確實(shí)給佰利聯(lián)造成了一定壓力，緊接著(zhù)，在9月19日，佰利聯(lián)再次通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)的方式，以7.62元/股的價(jià)格新增發(fā)1,321,653,539股，總發(fā)行額約為100億，而我們通過(guò)9月19日佰利聯(lián)發(fā)布的公告來(lái)看，中核鈦白董事長(cháng)李建峰已經(jīng)不在十大流通股東之列。
2015年末，佰利聯(lián)總資產(chǎn)57.6億元，負債34億元，股東權益23.6億元，營(yíng)運資金-10.2億元，7年(2009-2015年)平均凈利潤1.36億元，平均自由現金流-3.69億元。截至2016年3月1日，市值79億元，PB為3.35倍，PE則達58倍買(mǎi)入佰利聯(lián)，相當于買(mǎi)入26萬(wàn)噸鈦白粉產(chǎn)能(硫酸法20萬(wàn)噸+氯化法6萬(wàn)噸)，如果重建一個(gè)相同產(chǎn)能的話(huà)，硫酸法每萬(wàn)噸至少約需要0.6億元，氯化法每萬(wàn)噸至少需要1.8億元左右。那么資產(chǎn)重置約需要22.8億元。假設氯化法產(chǎn)品成功，根據樂(lè )觀(guān)估計，每年帶來(lái)1億元的預期利潤，那么從2016年起，預期利潤為2.4億元左右。
龍蟒鈦業(yè)是當前中國鈦白行業(yè)的龍頭企業(yè)。截至2015年6月，龍蟒鈦業(yè)總資產(chǎn)53.8億元，負債28.5億元，股東權益25.3億元，營(yíng)運資金-11.36億元，剛性負債9.7億元，2013年—2015年平均凈利潤6.84億元。2013—2014年兩年平均自由現金流4.46億元，收購價(jià)格90億元，以此推算的PB為3.56倍，PE為13.2倍。根據收購評估報告，龍蟒鈦業(yè)股東全部權益價(jià)值采用收益現值法評估，評估值為90.1億元，比資產(chǎn)的賬面價(jià)值增值256%，實(shí)際上意味著(zhù)這個(gè)價(jià)格至少不是那么便宜的。而定增方案之所以采用收益法而不是資產(chǎn)法估價(jià)，是因為龍蟒鈦業(yè)資產(chǎn)規模和佰利聯(lián)差不多，但產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來(lái)高毛利率，導致利潤更高，所以評估價(jià)大幅高于資產(chǎn)的賬面價(jià)格。
雙方合并后意味著(zhù)國內鈦白粉行業(yè)排名第二的佰利聯(lián)，即將把排名第一、擁有30萬(wàn)噸/年鈦白粉產(chǎn)量的龍蟒鈦業(yè)收入囊中。若以合計產(chǎn)能56萬(wàn)噸計算，將躋身亞洲第一，成為全球第四大鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)。據《2014年全國鈦白粉產(chǎn)能產(chǎn)量統計表》中數據顯示，四川龍蟒與佰利聯(lián)產(chǎn)量總和已經(jīng)達到49.3萬(wàn)噸，占全國總產(chǎn)量20.25%，產(chǎn)能、產(chǎn)量暴增成就了國內“巨無(wú)霸”與“旗艦”型生產(chǎn)商。在出口方面，根據海關(guān)總署提供統計數據，2014年我國出口鈦白粉共計55萬(wàn)余噸，四川龍蟒與佰利聯(lián)合計出口鈦白粉22萬(wàn)余噸，占總出口量的39.82%。
由以上數據來(lái)看，李建峰的肆意買(mǎi)進(jìn)佰利聯(lián)股就不再讓人費解。原本在鈦白粉行業(yè)旗鼓相當的三大鈦白粉巨頭，兩家聯(lián)姻而第三者中核鈦白的行業(yè)地位顯然岌岌可危。
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